２００６．１０．３０
ジェイムムビーオー・ファンド・リミテッド（JMBO）による敵対的TOBが開始されたサンテレホンは先日の会社側の反対声明に引き続の従業員代表も反対声明を発表した。歓迎されざる”よそ者”が突然土足でヅカヅカと入り込んで来れば誰もが反発するのは当然・・・。今回の様な強引なやり方を目にする度に「相手の立場を無視してまで何故？」との疑念を抱く。敵対的TOBを仕掛ける方にもそれなりの成算があって強引な手口で乗っ取りを目論む。しかしながら企業活動は金の力だけで行なえるものではない。”人”も企業活動にとっては重要なFactor・・・それをないがしろにして上手く行く筈が無い。さて今日の終値は前日比１０円高の１０４５円とTOB価格（１１００円）を下回わり取引を終えている。今のところ株価は（不気味なほど）暴れる気配を示していない。TOB終了まで残り６営業日・・・果たして？
明星食品の株価は前場９時２０分頃に７５５円で寄り付き７７０円まで押し上げたが、その後は下落に転じ終値は前日比３９円高の７３９円で取引を終えている。こちらはTOB価格（７００円）を上回っている。まだTOBが始まったばかりで今後どうなるか読み難い状況にある。今のところ明星食品から公式のコメノトは出ていない。ところで敵対的TOBを仕掛けているSPJは「長期保有が目的」などとは白々しい。そう言えば村上氏も阪神電鉄株式保有について同じことを言っていた。どうせ短期間に株価を高く吊り上げてどこかに高く買取らせればそれで良い。”●●”ファンドの言うことなど信用に値しない。
２００６．１０．３１
今日東証１部上場の東芝セラミックスは経営陣による企業買収（MBO）実施を正式発表した（こちら 参照）。東芝セラミックスの香山社長は「独立した立場で成長を目指すためにＭＢＯを選択した」と説明している。買い付け期間：１１月１日から１２月４日、買い付け価格：６００円/株で１億１４４万５０００株（発行済み株式の６６．６７％）のTOBを予定している。予定数に満たない場合には中止、超過した場合には全て買い付けるとしている。４０．４０％を保有する東芝はTOB賛同を表明し全株式売却方針を明らかにした。友好的TOBで成立する可能性が高い。TOB成立後には上場廃止となる予定になっている。MBO情報を受け終値は前日比４３円高の５９６円とTOB価格に迫って取引を終えている。明日以降６００円を挟む攻防になると見ているが・・・。
さて経営陣による企業買収とは言っても現経営陣が資金を用意出来る筈がない。全株式取得となった場合には９１２億９６００万円必要となる。今回のMBOの為に買収目的会社「エスアイシー・インベストメント」が設立され、Unison Capital Group Limited、Carlyle Japan Patners II, L.Pが各々５０％出資している。TOB成立後投資ファンドはどうするつもりなのだろうか？当然投資を回収して更に利益を上積みしなければならない。.となれば企業価値を高めて再上場、あるいは転売？果たして・・・？
２００６．１１．１
昨日明星食品は公開買い付け反対を正式に表明した（こちら 参照）。予想通りSPJとの全面対決となる。TOB終了迄残り１６営業日・・・まだまだ先は長い。今のところ株価は様々な思惑が入り乱れTOB価格（７００円）を上回って推移している。今日の終値は前日比４円安の７４６円で取引を終えている。今後TOB価格を大きく上回って推移した場合にはSPJはどの様に対応するのだろうか？TOB価格の引上げとなればSPJの負担が増加するが・・・？それともどこかで「ホワイトナイト」が現れて状況が一変・・・？果たして今後の展開は如何に？
北越製紙は１０月３０日に発表した２００７年３月期中間決算にて公開買付対応費用６億２２００万円を特別損失として計上した。半分以上はクレディ・スイス証券への財務アドバイザー料とか・・・。また同日に中間決算を発表した日本製紙グループはモルガン・スタンレー証券に払った（数億円と見られる）財務アドバイザー料を特別損失に計上した。これは日本製紙が王子製紙によるTOB阻止の為に北越株式取得に関連して支払われた。両社共に余分な出費を強いられたことになる。
王子製紙のTOBのお陰でそれぞれ背後に引っ付いた証券会社３社（野村、クレディ・スイス、モルガン・スタンレー）はしっかりと”甘い汁”を吸い取った。証券会社してみれば”騒動”が成功してもしなくても結果なんぞどうでも良い。何せ一騒動起きれば”濡れ手に粟”・・。億単位の金が動く。証券会社には大金が勝手に転がり込んで来て笑いが止まらない。今後どこかで騒動が持ち上がればまたもや背後で証券会社が暗躍する。いやはや何とも”阿漕な商売”と思わず溜息が出る。
２００６．１１．２
昨日サンライズ・テクノロジーは『子会社の事業一部の譲受けに関するお知らせ』を開示した。先日上場廃止となったペイントハウスから塗装事業分野を２０億円で引き受ける。開示には「ペイントハウスより塗装事業に特化した幹部社員、営業員、それに必要な営業上の資産、負債を譲受ける」とある。サンテクは既に連結子会社の丸石サイクルの自転車事業を天津富士達電動車有限公司に譲渡している（こちら 参照）。足を引っ張っていた自転車事業部門を切り離して地図特許事業とコンサルタント事業に加えて塗装事業の拡大で収益性を高めるとの魂胆だが・・・。譲り受け部門の業績予想もやたらに景気良くみえる。果たして思い通りにコトが運ぶのだろうか？”取らぬ狸の皮算用”では・・・？
丸石サイクルを「ペンタくん」に商号変更する。「ぺんたくん」と言えば言わずと知れたペイントハウスのシンボルキャラクター・・・。TVCMで高橋英樹と”共演”したことを記憶している。ペイントハウスは「ペンタくん」を手離す？ことになった。ところでペイントハウスの現状はどうなっているのだろうか？上場廃止になって以降開示義務の無いペイントハウスのサイトからはIR情報などが消えて状況がさっぱり分からない。内情は相当苦しいことは間違いない。そう言えばペイントハウスの大株主は何かと曰くつきのロータス投資事業組合・・・４９．３％と過半数近く保有している。単純に考えれば上場廃止によりかなりの痛手を蒙っている筈だが・・・。もしかしたら投資回収すべく闇の中でゴソゴソ動き回っているかもしれない。
サンテクにもロータスが執拗に付き纏っている。１０月３０日に関東財務局に提出された大量保有報告書を見ても相変らずロータスは不可解な行動を繰り返している。高値でサンテク発行の新株予約権証券を株式転換し安値で売却とは・・・？一例として１０月１２日に６００万株分の新株予約権証券を４７円で株式転換して１０月１３日から２４日にかけて３０〜３３円で売却した。これだけで４４４７万１０２０円の損失を出している。利益を出して出資者に配当を出すべき投資事業組合がむざむざ損失を蒙るとは理解に苦しむ。「何か裏がある」と考えざるを得ない。どこかでプラスになるところがなければ割に合わない。例えばペイントハウスがサンテクから手にする予定の２０億円の行方が気になるが・・・？
ところでサンテクの株価は長期低迷に喘いでいる。昨日の終値は前日比２円安の３１円で取引を終えている。増資を繰り返して発行株式数が増加しているとは言っても今年の大発会の終値が１１３円だったことからすると現在の株価はあまりに酷い。ヘラクレスがサンテクを監理ポストに割当てて久しい。こんな企業を何時まで放置しておくつもりなのだろうか？いい加減に結論を出す時期と思うが・・・？
セシールの株価は３営業日連続の下落により再び年初来安値（３８２円）に接近した。今日の終値は前日比７円安の３９３円と４００円を割り込んで取引を終えている。１０月２７日発表の２００６年１２月期第３四半期連結決算では久しぶりに黒字となり株価は一時的に反応したものの、結局はセシールへの信用は回復せず”元の木阿弥”になっている。思い起こせばLDグループ（LDM）はセシール創業者一族から１０００円/株で買収した。創業者一族は赤字に苦しんでいるセシールをでLDに売却して大きな利益を得ている。その時点ではその後の”LD事件”発覚など知る由もなく（結果として）絶妙のタイミングでの売却となった。今となっては創業者一族はホッと胸を撫で下ろしているにでは・・・？
２００６．１１．３
昨日名証セントレックスに新規上場したデジタルマーケティング事業などを手掛けるメンバーズは終日売り気配のまま取引が成立しなかった。目論見書によると公開価格：２９万円、新規発行株式：２０００株、売出株式：１５００株、（IPO時）発行済み株式数：２万２９１０株、主幹事：楽天証券となっている。初日の今日は公開価格を８万８０００円下回わる２０万２０００円まで切り下げたものの大幅売り越しで値が付かなかった。近頃の新興市場全般が停滞気味な状況も悪い方に影響しているのだろうか？週明けには如何ほどの初値がつくのか？またその後の株価推移にも注目が集まる。
株価推移その８ に追加して当面観察を続けることにする。
さて名証セントレックス、売り気配で上場初日に取引が成立しなかった・・・と聞けば真っ先に昨年３月２９日上場のエフェクターを思い浮かべる。それに昨年９月上場のノア、１０月１１日上場のフラクタリストも名証セントレックス・・・。メンバーズは黒字（こちら 参照）となっているところがエフェクターとは違うが・・・。果たして週明けにはメンバーズの株価がどの様に動くのか注目される。エフェクターの悪夢再来・・・？ それとも良い方向に大化け・・・？
ところでTechnobahnには「メンバーズの主幹事を引き受けた楽天証券は上場を計画しているといった観測もあり、上場を控えた業績アップのために無理をして主幹事案件を取得したのではないかとの見方も出て来ている」とある。エフェクターの時はLD証券が初の主幹事を務めたが、上場後の惨憺たる状況に加えて”LD事件”が追い討ちを掛けその後は主幹事としての出番は全く無い。この時にはLD証券が「主幹事の実績を作りたいが為に無理をした」との見方が出ていた。後出の証券会社が無理をしているとの見方からすると（少々状況が違うにしても）今回も類似したケースに見える。
楽天証券の場合昨年１２月１４日のバルク（セントレックス）が初の主幹事案件、その後２件あり今回が初めてでは無い。バルクは昨日の終値５万７０００円（分割前換算：２８万５０００円）と公開価格（４８万円）を下回っている。オプトロム（セントレックス）も１０２円と公開価格（１５０円）を下回っている。バリアセキュア・ネットワークス（ヘラクレス）は３９万７０００円と公開価格（３８万円）と辛うじて上回っている。お世辞にも良い成績とは言い難い。この様な有様では楽天証券の信用も地に墜ちる。今後LD証券同様主幹事としての出番が回って来ないのでは・・・？
２００６．１１．４
１１月１日USENは「会計監査人を現在の監査法人トーマツから三優監査法人に変更」と発表した（こちら 参照）。トーマツの任期が満了する為としているが・・・。１０月１９日の２００６年８月期決算発表では利益予想を大幅に下方修正した理由をトーマツとの間で会計処理を巡る調整が長引いた為としていた。USENは特別損失の計上を巡ってトーマツとの強い確執があった。それでもLDの一件以降会計監査人がより厳格に監査を行なう姿勢を貫く状況ではUSENは渋々従ったと思われる。そこで不満が鬱積したUSENは監査法人変更したと考えられる。しかしながら監査法人を変更したところで依頼主の言いなりになる監査法人は無い。そんなことをして露見したら中央青山監査法人の如く信用失墜で酷いことになる。 そう言えば自滅した堀江氏は会計監査人を言うことを聞かないとして変更したことがあった。まあ宇野氏も堀江氏と”同じ穴の狢？”と言ったところか・・・。
USENの株価は「東証１部への鞍替え上場検討」の報道をきっかけに１０月２６日には１２００円超えた。しかしながらその程度の話では株価上昇が長続きする筈もなく、１１月２日の終値は前日比７９円安の１０１１円と１０００円割れ目前で取引を終えている。１１月１日バンダイナムコホールディングス の映像配信会社「バンダイチャンネル」はUSEN と提携にて１１月２日１２時からInternet上で子供向けアニメの無料配信を行なうと発表した（こちら 参照）。この程度ではUSENの業績向上に寄与するとは考えられない。当然のことながら株価は全く反応しなかった。USENを巡る経営環境は厳しく株価低迷が長期に亘ると見ている。株式推移その１ に追加して当面追跡を行なうことにする。
明日高知競馬第１０R（ダート：１４００ｍ）に「ホリエモン」が出走する。６月４日発送直前にゲートをこじ開けて飛び出し発送除外になって以降１１着、４着、９着・・・前走（１０月２２日）は２着と久しぶりに連に絡んだ。発送除外直前７戦では３勝、２着４回と好調だっただけに発送除外のアクシデントでケチがついたのかもしれない。さて明日「ホリエモン」は５月２１日以来の勝利を飾ることが出来るのだろうか？